佐力药业

重点机构：富国基金、华夏基金

调研摘要：

佐力药业收购未来医药的“多种微量元素注射液”资产组，并展望未来发展。

收购情况：资产组包括已上市的Ⅰ、Ⅱ型及在审的Ⅲ型注射液，专注肠外营养微量元素补充。今年1-9月净利润4579万元，盈利良好。其中儿科专用的Ⅰ型产品有望进入新版基药目录。

协同效应：双方将整合销售渠道（佐力覆盖超1.5万家医院，未来医药覆盖超1000家专科医院），共享学术推广体系，并借助佐力的集采经验助力产品下沉基层。

产能与研发：公司目前产能可满足未来2-3年需求，但为提前布局已规划新工厂建设。“乌灵+X”研发项目将围绕消化系统、男科及大健康领域，拓展乌灵系列产品线。

销售展望：

乌灵胶囊：凭借基药身份，将继续向基层医疗机构下沉，并加强OTC与线上渠道，预计保持稳健增长。

百令系列：随着全国集采全面执行，2026年有望以价换量，打造成10亿规模品种。

其他：收购以现金分阶段支付，不影响公司稳定的分红策略。未来并购仍将围绕主业协同及创新药领域布局。

券商研报：

步科股份

重点机构：南方基金

调研摘要：

该公司核心围绕机器人业务及出海战略：

技术优势：氮化镓（GaN）技术应用于伺服驱动器，显著提升功率密度、能效、控制精度并降低发热，为高性能、高集成度机器人提供关键支持。

出海战略：为应对潜在贸易风险，正推进全球化布局，计划在美、日等关键市场设立本地机构，并构建本土合作网络以增强韧性。德国子公司注册进展顺利，已派遣核心团队开拓海外市场，计划明年系统推进以提升海外收入占比。

业务模式与布局：

合作模式：主要作为核心部件供应商，直接服务机器人本体制造商或系统集成商，并参与共同开发平台化产品。

人形机器人：已布局无框力矩电机、关节模组、底盘舵轮等多种核心部件，并获得部分客户批量订单，为未来收入贡献奠定基础。

赛道策略：覆盖工业、协作、移动及人形机器人等多个赛道，基于客户协同与市场潜力自然延伸，目前均衡布局并与各赛道优秀企业合作，不刻意侧重单一方向。

风险管理：已建立系统性回款风险管理体系，通过客户资信评估、直销强化管控及渠道合作网络，支持业务规模扩张。

券商研报：

东芯股份

重点机构：富国基金

调研摘要：

该公司核心信息如下：

投资情况：对砺算科技（GPU芯片设计）的投资采用权益法核算，未并入合并报表。砺算自研GPU性能良好，具备商业化潜力。

研发与库存：公司在NAND、NOR、DRAM各产品线均设有完整研发团队，保持高水平投入。随着存储产品涨价及行业回暖，销售态势积极。三季度末存货为10亿元，库存水平可控。

市场需求：下游需求普遍增长。网通、安防、物联网、可穿戴设备等领域需求向好；车载领域正推进客户导入，以期提升市场份额。

券商研报：