亨通光电

调研摘要：

公司是深海科技和智算互联领域的代表企业，业务覆盖通信和能源两大核心产业。

海洋业务优势突出：公司是全球前四、国内唯一具备跨洋洲际海底光缆系统完整解决方案和万公里级项目交付能力的企业，累计交付海底光缆超10.8万公里。同时，公司拥有海上风电全产业链能力，近期中标国内首个采用±500kV直流海缆的深远海风电项目，彰显技术实力。

经营业绩稳步增长：2025年前三季度，公司实现营业收入496.21亿元，同比增长17.03%；净利润23.76亿元，同比增长2.64%。截至报告日，公司在能源互联领域在手订单约200亿元，海洋通信业务在手订单约70亿元。

光通信技术持续领先：

空芯光纤：实现损耗≤0.2dB/km，达到国际先进水平，并已开通国内运营商首条商用线路。

光纤光缆：G.654.E超低损耗光纤等高端产品实现规模商用，应用于近二十个国家算力枢纽节点。

光模块：覆盖从接入网到数据中心的全场景需求，并积极布局CPO先进封装。

量子通信：通过合资公司推动技术研究与产业化，参与建设了多个量子保密通信干线项目。

此外，公司在车载全光网络、液冷解决方案（浸没式液冷一体机）等前沿领域均有布局。为应对原材料波动，公司采用套期保值管理风险。控股股东增持计划已累计完成超1.5亿元，彰显发展信心。公司在MSCI和标普全球的ESG评级中表现优异，可持续发展获国际认可。

券商研报：

江瀚新材

重点机构：

兴证全球基金：李楠竹

中欧基金：王习

嘉实基金：陈景诚、陈路华

泓德基金：李映祯

调研摘要：

行业现状与展望：

海外需求目前无增长，主因欧洲对华采购设限。行业内停产企业复产难度极大，相当于重建。目前全行业（除本公司外）基本处于亏损状态，继续下行空间小。第三季度经营情况及产品价格已环比好转，预期未来冲突结束后将迎来恢复性增长。

公司经营分析：

第三季度盈利环比好转，主要得益于需求量增长、原材料价格上涨及部分同行停产。公司多种产品（如环氧硅烷、氨基硅烷等）目前供不应求，小品种产品利润可观。关键原材料氯丙烯及缩水甘油醚供应充足，价格波动可控。10月硅烷价格上涨主要受原料涨价驱动。

项目进展与规划：

硅基绿色循环产业园：一期6万吨/年三氯氢硅装置已试生产。二期、三期共计3万吨/年功能性硅烷装置将分别于今年末、明年年中及年末各投产1万吨/年。

硅基材料功能前驱体项目：计划2027年建成，力争年中试生产。其核心产品电子级正硅酸乙酯当前依赖进口，全球年需求约2万吨，国内数千吨。项目规划产能5000吨/年，将使用自产四氯化硅，成本优势明显，建成后将启动客户验证。该产品关乎供应链安全，备受下游及地方政府期待。

券商研报：

重点机构：富国基金、景顺长城基金、交银施罗德基金

调研摘要：

公司作为AIoT芯片供应商，其旗舰产品RK3588系列已广泛应用于汽车电子（如比亚迪、广汽等十余家头部车企）及机器人（如宇树科技、科沃斯等）领域，在机器人市场拥有较高占有率，承担“小脑”功能。公司正以端侧算力协处理器布局机器人“大脑”。

在AI眼镜领域，公司现有视觉芯片已有客户项目，下一代旗舰芯片将重点布局该市场，目标成为主流方案之一。公司认为端侧AI已具备爆发基础，预计2026年在AIoT多领域多点开花并持续高速增长。

针对端侧大模型部署，公司推出专为端侧设计的算力协处理器系列。首颗产品RK182X已上市，可支持7B参数模型；下一代RK1860算力将大幅超过40TOPS，支持13B参数模型，计划明年上半年推出。同时，下一代旗舰芯片RK3688及次旗舰RK3668也正在设计中，计划明年推出。

关于存储芯片涨价影响，公司表示三季度因DDR4缺货涨价导致的客户方案转型影响在四季度已基本消除。公司产品能支持LPDDR5等多种方案，可为客户提供灵活选择。长期看，AIoT的增长势头将抵消存储涨价的不利影响。代工价格整体保持稳定。

未来3-5年，公司将以快速迭代的AIoT SoC和端侧算力协处理器双平台为核心，重点发展汽车电子、机器人、机器视觉及教育、医疗等多个AIoT 2.0应用市场。

券商研报：