华勤技术

重点机构：

中欧基金、华夏基金、兴证全球基金

调研摘要：

2025年公司各业务均实现高速增长，数据中心业务营收接近翻倍，手机、穿戴、AIoT增长超50%，PC业务增长超20%。各业务毛利率因行业差异略有不同，但净利润率水平接近。

展望2026年，预计整体营收同比增长超15%，利润增速更高，毛利率有望温和提升。长期目标是在未来3-5年，移动终端、办公场景与数据中心三大品类各自实现千亿营收，集团总规模达3000亿。

数据中心业务方面，2025年营收超400亿，其中AI服务器占比超70%，交换机收入超25亿（实现倍数增长），在头部云厂商中已成为核心供应商。2026年将继续提升份额，优化产品结构，并推动超节点产品规模上量。

智能手机行业预计2026年整体下滑约10%，但公司凭借ODM渗透率提升及客户机型增加，有望保持行业第一。穿戴业务预计增长超30%，PC业务预计出货超2100万台，实现超20%增长。存储芯片涨价对公司利润影响有限。

汽车电子业务2025年发货规模超10亿，已覆盖传统车厂、新势力及日本客户，预计2026年实现翻倍增长，目标三年内达百亿规模。

机器人作为新赛道，公司已成立独立公司，2025年承接数据集采机器人研发制造，2026年将批量出货。同时致力于成为3C制造领域全栈式机器人解决方案供应商，并研发人形机器人及关键零部件。

券商研报：

晶科能源

重点机构：

交银施罗德基金、景顺长城基金、易方达基金、富国基金、兴证全球基金、中欧基金

调研摘要：

公司看好钙钛矿电池在太空光伏中的应用前景，认为其相比砷化镓在效率增长、环境适应性、轻量化及成本上更具优势，有望开辟万亿级增量市场。

公司正与晶泰控股合作，共建基于AI和机器人的高通量钙钛矿实验室。该合作旨在将钙钛矿研发从传统试错模式转向智能精准预测，通过量子计算辅助配方筛选、垂类AI模型优化设计及机器人自动实验，有望将研发周期缩短70%以上，并发现新分子与新工艺。

目前公司TOPCon/钙钛矿叠层电池效率已达34.76%，未来仍有较大提升空间。合作将利用AI从制药领域迁移的技术能力，加速解决钙钛矿材料稳定性问题，推动商业化量产。

公司选择钙钛矿叠层路线，因其在太空环境中抗衰减性能较好，且与公司现有TOPCon技术能形成“1+1>2”的增效效果。

对于近期出口退税政策调整，公司认为中长期有助于行业出清和价格回归理性，龙头企业将受益。公司已通过订单调价机制和产能调配积极应对短期影响。

券商研报：

华大智造

重点机构：

嘉实基金、泓德基金、交银施罗德基金

调研摘要：

公司于2026年2月2日完成对华大序风和三箭齐发的收购，核心考量是基于战略价值与性价比的最优判断。财务上，标的公司处于孵化阶段，估值具备极强性价比（动态PS约3倍），且公司得以规避前期超10亿元的研发沉没成本。战略上，此次收购补齐了时空组学和纳米孔测序技术，使公司成为全球唯一同时覆盖长读长、短读长及时空组学三大核心技术的企业，形成全技术闭环，可满足科研与临床的多元需求，构筑长期技术壁垒。

收购后，公司将从技术产品、市场渠道、运营管理三大维度推进协同整合。技术上，时空组学产品与现有测序仪及试剂可形成强力协同，预计销售1单位时空试剂可带动2单位测序试剂；纳米孔测序则与现有技术形成“长短结合”的完整解决方案。市场上，标的公司可借助公司覆盖110多个国家的成熟营销网络快速扩张；公司现有客户也能反向推动新产品的推广。运营上，标的公司的研发、供应链及生产将融入公司体系，实现降本增效。

标的公司业务进展良好：华大序风的纳米孔测序仪已获欧盟IVDR认证，客户覆盖广泛，并已提交医疗器械临床注册申请；三箭齐发的时空组学技术凭借500纳米超高分辨率和13×13厘米大视场等全球领先优势，已积累200余家客户。两者海外市场潜力巨大（约为国内10倍以上），且目前地缘政治风险可控。公司现金流充裕，能充分支持标的业务发展，并预计其将分别在2026年及2028年步入盈利周期。

券商研报：