上汽集团

调研摘要：

上汽集团1-11月累计整车批售410.8万辆，同比增长16.4%，自主品牌、新能源车及海外市场表现亮眼。

核心业绩：自主品牌销量266.6万辆，同比增长25.7%，占比升至64.9%；新能源车销量149.9万辆，同比增长38.8%；海外销量96.9万辆，其中MG品牌在欧洲交付28.5万辆，同比增长超25%。前三季度归母净利润81亿元，同比增长17.3%。

技术布局：累计投入超1500亿元，构建覆盖纯电、混动、氢能平台及“七大技术底座”。固态电池方面，与清陶能源合资，全固态电池产线已贯通，年底将下线样件，2027年目标量产；年底将上市搭载半固态电池的MG4安芯版。

深化改革：对自主乘用车与商用车实施一体化管理以提升效率，并推进“算法+软件+芯片”协同及AI大模型上车应用。

未来规划：

新车型：尚界H5上市78天交付破2万台；明年上半年将推出一款超级轿跑。

海外扩张：未来三年在海外推出十余款新车型，覆盖多种动力形式与车型，有序推进产能布局以应对国际贸易环境。

券商研报：

中瓷电子

重点机构：

调研摘要：

中瓷电子及其子公司（国联万众、博威公司）业务进展如下：

中瓷电子（光模块陶瓷外壳/基板）：

订单与产能：在手订单充足，产能利用率高，正积极扩产。预计明年相关产品将持续放量。

技术进展：精密陶瓷零部件（陶瓷加热盘、静电卡盘）已批量供货；正配合客户研发3.2T光模块配套产品。CPO用陶瓷基板处于研发阶段，预计三年内量产，价值量预计达亿元以上。

国联万众（SiC电力电子）：

产品与客户：SiC MOS芯片已在头部车企完成验证或签署协议；功率模块生产线已通线，产品进入A样验证。针对固态变压器、无人机等新领域布局产品开发。

产能规划：8英寸SiC芯片线已批量供货，产能达5000片/月；6英寸线维持同等产能。新增产能利用率已超60%，并有新战略客户导入。

博威公司（射频芯片与器件）：

业务布局：聚焦卫星通信（手机直连低轨卫星、无人机等）、低空经济等领域，推进氮化镓等第三代半导体技术产业化。

商业航天：射频器件在单颗卫星中价值量约几万至几十万元，与应用方案相关。

券商研报：

常宝股份

重点机构：

富国基金：罗松、张孝达

运舟资本：柳烨

中欧基金：马思源

调研摘要：

该公司是一家专注于中小口径特种无缝钢管的企业，拥有常州、金坛、阿曼三大基地，年产能100万吨。2025年前三季度营收42.84亿元，归母净利润3.92亿元，经营稳健。

产品战略与规划：

公司坚持“专而精、特而强”，聚焦油井管、锅炉管及品种管等特种管材。重点发展镍基合金油管、高端不锈钢锅炉管、HRSG超长管等高端产品，并拓展新能源、精细化工、海洋装备等新市场。

HRSG产品（燃气轮机余热回收管）是公司特色优势产品，产销逐年上升，与国内外头部企业稳定合作。受益于全球燃气轮机装机增长，该产品前景向好。

特材项目已于2025年11月竣工投产，进入运营阶段。该项目旨在突破高端管材“卡脖子”技术，重点开发不锈钢锅炉管、换热器用管、镍基合金油管等，推进进口替代。

未来布局：资本开支将主要用于产线技术升级、自动化智能化改造及海外市场机遇把握。公司曾实施股权激励与员工持股计划，未来将择机继续推进相关激励举措。在财务状况良好基础上，公司将平衡业务发展与股东回报，保持连续分红传统。

券商研报：