金徽酒

重点机构：

天弘基金、兴全基金、富国基金

调研摘要：

金徽酒2025年实现营收29.18亿元，同比减少3.40%；净利润3.54亿元，同比减少8.70%，主要受行业调整与销售费用增加影响。但公司在复杂环境中展现了较强韧性，百元以上产品占比提升至80.71%，同比提高近10个百分点；合同负债达8.20亿元，同比增长28.39%，动销良好。互联网业务实现营收1.18亿元，同比增长40.26%，成为新增长点。

2026年，公司将紧抓“十五五”开局与酿酒产业振兴政策机遇，深化“布局全国、深耕西北、重点突破”战略，推动智能酿造与数字化营销，持续优化产品结构，强化年份与产区价值，推进“品牌引领下的用户工程+市场深度掌控”模式转型，力争实现高质量发展。分红方面，公司持续回报股东，2025年合计现金分红比例约为72.75%。

券商研报：

重点机构：

中欧基金、嘉实基金、易方达基金

调研摘要：

美诺华成功实现原料药制剂一体化转型，在俄乌战争中凭借稳定供应赢得国际口碑，集采后市场份额显著提升。公司确立国际化、高端化、创新化三大战略方向，其中JH389项目作为非药型GLP-1产品，已完成8周人体试食试验，平均减重2.5kg、减脂2.2kg，安全性良好，计划在欧洲、美国推进注册。此外，公司正积极布局小核酸药物，聚焦肝外靶点递送、遗传学数据驱动靶点发现及平台化工业设计，MN0201项目双靶点组合早期数据预计年内读出，目标2027年申报IND，旨在抢占制药工业第三次浪潮先机。

券商研报：暂无数据

望变电气

重点机构：

景顺长城基金

调研摘要：

2025年第四季度，公司输配电设备业务稳定，取向硅钢价格下滑但高牌号产出占比提升缓解了利润压力。未来，公司将重点提升海外业务占比，变压器出口订单同比大幅增长，覆盖南美、美国、阿曼等数据中心项目；取向硅钢出口策略依海外价格、政策灵活调整，高牌号产品（085及以上）最高占比可达60%。

公司持续拓展高压领域，2024年收购云变电气后，输配电设备覆盖500kV及以下电压等级，云变电气2026年目标营收突破20亿元。同时，公司投资建设兆瓦级智能超充网络项目，标杆站已投用。

面对铜价上涨，公司通过议价、技术创新和供应链管理应对成本压力。本次向特定对象发行股票旨在巩固控制权、补充流动资金，支持业务发展。

券商研报：