海天瑞声

重点机构：

兴证全球：赵随

易方达基金：黄艳

富国基金：陈天元

嘉实基金：卓佳亮,刘晔

交银施罗德基金：余李平

景顺长城基金：李进、陆哲皓

调研摘要：

公司在AI训练数据服务领域已构建起全面的竞争优势，具体体现为：

1. 全球化与本地化交付能力：

公司已在东南亚整合了一个超千人的标注基地，预计2025年贡献千万级美元收入，并计划2026年建设第二个本地化交付基地。这为承接中国科技公司出海及北美大客户的定制化订单提供了关键保障。

2. 核心业务驱动与新兴布局：

传统境外业务：持续为全球科技大厂提供多语种、多模态数据（如语音识别、手写体、文本），支持其AI产品的全球化落地。

政府类业务：与多个地方政府合作，模式包括建设行业数据集、搭建可信数据空间及参与数据交易平台建设，已实现首批数据交付。

具身智能新赛道：看好其作为未来产业的潜力，已组建专项团队并与头部科技公司、机器人厂商及地方政府对接，推进样例数据交付与训练场方案设计。

3. 核心竞争壁垒：

产品化能力：标准化数据集的研产销体系是收入和毛利的主要来源，保证了规模化与高利润率。

技术平台：通过加大研发投入，提升算法与工程化能力，实现高效人机协同。

供应链管理：长期建设的供应链体系保障了资源的稳定获取与高效分配。

安全与合规：已通过多项国际国内重要认证（如ISO27001、等保三级），形成了成熟的数据安全与隐私保护解决方案。

定价模式与趋势：

服务采用成本加成法，产品采用需求导向定价法。公司未来将主攻技术壁垒高、毛利空间大的细分场景（如多模态、虚拟人数据），以规避成熟领域的低价竞争。部分客户虽会自建团队处理敏感数据，但对复杂、大规模的训练数据仍有持续的外部采购需求。

券商研报：

凯盛科技

重点机构：

天风证券

调研摘要：

公司UTG（超薄柔性玻璃）项目生产线已基本建成，并实现向下游客户批量交付。预计到2026年4月可完全达产。其竞争优势在于全流程国产化自主可控、成本与良率优势、高自动化水平及快速响应市场的能力。产品已获市场认可，并与蓝思科技存在合作。

其他材料业务进展：

合成石英砂：年产5000吨生产线已启动试生产，部分样品通过客户验证，硅溶胶等中间产品已有小批量订单。

应用材料：

氧化锆：传统用于耐火材料，正导入陶瓷过滤器、汽车刹车片等领域。

纳米复合氧化锆：应用于义齿、氧传感器、新能源（如固态电池电解质）等领域。

球形材料：用于电子封装、特种陶瓷等，相关产品已投入试运行。

前沿研发：重点投入柔性玻璃新材料、玻璃基板通孔技术、AR眼镜、屏幕定向发声、无介质成像及固态电池用锆材料等关键前沿领域。

公司生产的柔性玻璃也可应用于航天太阳能电池，已有少量测试样品。

券商研报：

顺丰控股

重点机构：

富国基金、高毅资产、华夏基金、景顺长城、泉果基金、睿郡资产、易方达基金、中欧基金

调研摘要：

顺丰控股宣布与极兔速递达成深度战略合作，双方将互相认购对方发行的新股。交易完成后，顺丰将合计持有极兔10%的股权，极兔将持有顺丰4.29%的股权，股份锁定期为5年。

此次合作的核心目的是资源互通与优势互补。顺丰作为亚洲最大的综合物流商，拥有强大的跨境干线与海外仓网络；而极兔在东南亚等海外市场具备扎实的本土化末端派送网络与运营经验。双方合作旨在融合顺丰的跨境头程优势与极兔的海外末端能力，共同打造更高效、更具韧性的全球智慧物流网络，以把握中资企业出海及跨境电商的发展机遇。

具体协同方向包括：

为客户提供更具确定性的一站式综合物流服务。

结合顺丰海外仓与极兔末端配送，优化仓配一体化服务。

在国内外末端网点资源上探索合作，提升网络覆盖与运营效率。

为推进协同落地，双方将建立战略协同委员会等决策机制，并在满足条件后，由极兔控股股东支持顺丰的董事候选人进入极兔董事会。

券商研报：