华润三九

调研摘要：

八部门《中药工业高质量发展方案》为行业指明方向，华润三九作为龙头已构建全产业链优势：从原料端制定标准，临床端挖掘价值，到制造端推进智能制造（行业首家通过工信部四级认证），营销端打造大品种。公司将把握政策机遇，明确“十五五”三大业务布局：华润三九主攻消费健康、天士力主攻医疗健康、昆药集团主攻银发健康，力争成为赛道领先者。

创新产品引进方面，公司构建了三大模式：一是自主研发体系持续发力；二是BD合作融入全球创新生态，去年已有项目落地；三是股权合作与投资并购，发挥头部企业优势整合资源。天士力加入后确立了“创新中药与先进治疗药物双轮驱动”战略，聚焦心血管、神经精神等领域，管线储备31款创新药，将加速成果转化。

昆药集团定位“银发健康产业引领者”，精准覆盖45-74岁人群，以“心脑血管健康管理专家”和“昆中药1381”精品国药双品牌驱动，依托三九商道布局基层社康核心场景，并通过三七、青蒿等产业链国际化拓展市场。

融合方面，天士力已完成“百日融合”，昆药经历三年融合期，未来将通过战略聚焦、渠道联动、品牌运营三大协同持续赋能。零售市场呈现专业化、非医保化、非药化、智数化四大趋势，公司将通过专项行动捕捉老龄化与线上融合机遇。

整体而言，面对政策控费、老龄化加深、技术变革等环境，华润三九将依托“创新+品牌”双轮驱动，以“一体两翼”多元业务结构，推动三家上市公司协同成长，巩固行业引领者地位。

券商研报：

光力科技

重点机构：

信达澳亚基金：朱然、邵广雨

调研摘要：

2025年下半年以来，受益于先进封装应用拓展和行业上行，公司国产半导体设备持续满产，2026年延续高景气度。公司通过提升生产效率、启用高新厂区扩充产能，航空港二期项目预计2027年一季度建成，将采取边建设边投产方式满足交付需求。物联网业务保持稳定。

新产品验证方面，激光开槽机、激光隐切机、研磨机及硬刀产品正客户端验证，研磨抛光一体机在研，全力加速销售转化。国产化空气主轴已批量应用于半导体制造及精密加工领域，并于2025年起对外销售。

子公司以色列ADT运营稳定，工厂因属政府白名单企业获准正常开工，过去受地缘影响有限，英国及郑州工厂提供协同支持，保障交付。

公司决定行使“光力转债”提前赎回权，以减少财务费用、优化资本结构。同时拟申请发行不超过5亿元科技创新债券，用于研发投入与业务拓展，助力高质量发展。

券商研报：

艾迪药业

重点机构：

高毅资产

调研摘要：

公司再融资方案变更，终止原1.85亿元简易程序定增，转为规模12.76亿元的常规程序，以更匹配长期战略。新方案核心为：深化核心管线全球布局，在收购南药股权基础上，新增"新型HIV整合酶抑制剂全球临床开发项目"，加速核心自研产品ACC017及其复方制剂在中美市场的临床与注册，践行国际化战略。实际控制人拟认购不低于3000万元，锁定期36个月，彰显信心。主要风险包括审批、临床开发及发行实施风险。

关于新型整合酶抑制剂ACC017，海外开发聚焦美国市场，旨在完成NDA申报上市。其优势在于现有数据显示全身暴露量更低、治疗剂量更小、降病毒更快，且有望规避现有药物体重增加等临床短板，具备更好安全性潜力，未来有望成为全球优先选择。

另一在研产品ACC085聚焦HIV暴露前预防，有望与治疗管线形成"预防-治疗"协同。公司已围绕ACC085/ACC077完成全球专利前瞻布局，构建"化合物-晶型-工艺"三位一体保护体系。

销售方面，2026年初以来公司HIV创新药销售成效显著，源于2025年四季度起对销售架构与策略的全面调整：销售团队从200人持续扩容，优化激励政策激发基层动力，市场部重构为学术推广、医学项目及培训三大职能，通过基层增量与头部学术项目双轮协同，为持续放量奠定基础。

券商研报：