盛美上海

重点机构：

上海宁泉资产

调研摘要：

海外客户面板级封装设备主要面向大尺寸AI芯片，市场主流规格包括600*600mm、510*515mm及310*310mm。公司已推出面板级电镀、负压清洗及边缘刻蚀三款新设备，其中电镀与负压清洗设备已进入中国头部企业并实现应用，正积极推进产品进入中国台湾市场。

海外拓展方面，公司坚持全球化战略，产品矩阵覆盖清洗、电镀、炉管、涂胶显影、PECVD等多类设备，均拥有自主知识产权。预计今年在东南亚市场将有突破，面板级设备有望进入中国台湾。

展望2026年，公司预计营收82-88亿元，毛利率维持在42%-48%，研发投入占比14%-19%。针对零部件涨价，公司已通过提高国产化比例和多元化采购应对，目前影响有限。国产零部件导入进展积极，非标准件已全面本土化，部分核心件如磁旋泵等已实现突破。

前道涂胶显影设备方面，KrF设备已交付客户验证，有望加快ArF设备研发。公司看好存储与逻辑领域建设周期，未来增长点包括炉管、面板级封装、PECVD及Track设备。清洗设备长期目标为60%市场份额，PECVD设备已完成demo测试，市场前景乐观。

券商研报：

思特威-W

重点机构：

嘉实基金、泓德基金、中欧基金、高毅资产、富国基金、兴证全球基金

调研摘要：

2025年公司经营业绩显著增长，实现营业收入90.31亿元，同比增长51.32%；归母净利润10.01亿元，同比增长154.97%。高增长主要得益于公司在智能手机、汽车电子、智慧安防及机器视觉等领域的多元业务布局深化，通过加强研发与市场推广，推动了技术创新和销售规模扩张，人均创收与盈利能力大幅提升。

各业务板块中，智能手机领域受益于高阶5000万像素产品量产出货，营收大幅增长；汽车电子领域因智能驾驶及舱内应用产品出货量上升，收入实现跨越式增长；智慧安防与机器视觉领域份额与收入持续提升。

针对安防及AIoT产品，公司基于市场需求和自身优势进行了差异化调价，旨在与客户及供应端协同构建健康产业生态。此举与公司全流程国产化战略相关，通过加强与晶合集成的合作，优化成本结构与供应链韧性，确保未来稳定供应。手机和汽车业务方面，公司将继续灵活调整市场策略。

为保障供应链稳定，公司实施多区域布局策略，与多地的晶圆代工及封测伙伴建立战略合作，通过多元化、多层级的供应体系，高效整合资源，保障产能并优化成本。

券商研报：

软通动力

重点机构：

嘉实基金、天弘基金、高毅资产、富国基金

调研摘要：

公司睿动平台作为AI落地载体，定位为企业级专属的"OpenRouter"、智能体"运行底座"和低门槛"智创工坊"，已在高端制造、农牧等行业实现标杆落地，如助力客户从"数字工厂"升级为"AI工厂"，并推动巡检机器人降低40% Token消耗。

针对行业龙头AI落地需求，公司洞察到多数企业陷入"AI价值鸿沟"，根本在于"用新技术跑旧流程"。为此，公司实施五大战略：探索"固定费率+价值反馈"商业模式重塑；打造"Agent工厂"封装行业Know-how；抢占"实施型咨询"市场；升级人才战略培养AI架构师；建立"负责任的AI"信任壁垒。

算力业务布局上，公司围绕"云-边-端"协同，构建四大维度：云端算力中心提供智算中心全生命周期服务；算力服务器与一体机发布多款产品，机械革命稳居国产电竞PC第一阵营；算力调度平台天元已投入商用，天璇MaaS平台整合大模型服务；端侧算力依托机械革命布局AIPC。同时，公司已在平潭、怀来、广州等地落子"东数西算"节点。

未来增长逻辑依托"计算智能、场景智能、终端智能"全栈服务体系。计算智能以智算中心+OS+服务器为基座；场景智能通过AI Factory形成数据驱动飞轮；终端智能以OS+大模型驱动PC、IoT及机器人进化。AI应用发展驱动公司向"全栈智能化产品与服务提供商"升级，睿动平台将Token作为标准化价值单位，开启更韧性的商业模式。

再融资33.48亿顺利落地，将投入京津冀信创智造基地、AIPC基地、怀来智算中心等项目，强化"软硬一体"全栈布局，提升算力能力与生产智能化水平，为长期发展提供资金保障。

券商研报：