中集环科

重点机构：

上海和谐汇一资产：孙纯鹏

调研摘要：

中集环科投资星环聚能，是基于可控核聚变广阔的商业前景及双方的技术协同。公司看重星环聚能团队在该领域的深厚积累，且自身在高端装备制造、精密焊接等方面的技术优势与聚变装置的关键制造需求高度契合。此次投资金额为3000万元人民币，股权占比较小，不会对公司经营业绩构成重大影响。

中集环科将凭借在化工装备、压力容器领域积累的材料工艺、焊接和系统集成能力，积极与星环聚能探索合作，如开发核聚变工程专用储罐等装备，争取成为其核心供应商。该投资也与集团清洁能源战略及海工业务方向协同。公司对星环聚能团队的研发能力及里程碑规划充满信心。

未来，公司在巩固主营罐箱业务的同时，将继续拓展高端医疗装备，并探索包括可控核聚变在内的新业务领域。

券商研报：

广州发展

重点机构：

泉果基金、天弘基金、中欧基金

调研摘要：

公司正推进珠电老旧机组等容量替代，首期机组已关停，在建旺隆气电等项目预计2026年投产。储能业务累计建成约703MW/1393MWh，覆盖多场景，正构建“大湾区核心、辐射全国、布局海外”格局。面对新能源投资从规模扩张转向高质量发展的趋势，公司坚持优先开发条件好、消纳能力强的项目，预计2026年新增装机规模与2025年接近。

公司积极实施出海战略，在海南设立天然气贸易公司以拓展国际资源。部分地块交储补偿款已收回，剩余款项将按协议收取。2025年上半年计提资产减值准备约3.28亿元，年末将根据测试结果确定是否进一步计提。公司正开展氢能技术研究与应用示范，并推广氢燃料电池汽车。2026年长协电量已签订，火电与新能源签约电价均为372厘/千瓦时。截至2025年底，已收回新能源国补21.87亿元，待收回约16.89亿元。

券商研报：

重点机构：

交银施罗德：周珊珊、李震琦、王艺伟

景顺长城：程振宇、韩非、刘煜

兴全基金：程剑、陈泓志、张荣朗沐、邹欣

易方达基金：李凌霄、祁禾、梁裕宁、倪春尧、王司南、杨宗昌

调研摘要：

公司晶圆级先进封测制造项目进展顺利，预计2026年底月产能达5000片，2027年底达1万片，并自2026年底开始贡献收入。该项目已构建Bumping、Fan-in等先进封装技术，产品线包括FOMS系列和存算合封CMC系列，主要面向AI端侧与边缘领域。

公司认为存储行业景气度将持续，受益于产品价格上涨及AI眼镜等新兴需求。2025年第四季度业绩大幅增长，主要因存储产品涨价及高价值AI端侧产品批量交付。在晶圆级先进封装方面，公司通过“存储+封测”垂直整合，在技术、客户协同及价值提升上形成差异化优势。预计2026年存储价格有望继续上涨，AI端侧与智能汽车产品将持续放量。

目前公司先进封装良率已达95%以上，综合毛利率预计为30%-40%，并与多家知名客户展开合作。此外，公司自研的存储测试设备具备全栈开发能力，有效保障了芯片测试质量与交付竞争力。

券商研报：