2025年12月17日，曾因GLP-1减肥赛道红利而风光无限的诺泰生物（688076.SH），收到了中国证监会与上交所的双重处罚。公司及6名时任高管因上市首年财务造假、公开发行文件虚假记载，合计被罚7620万元，更被处以五年内不得提交任何发行上市申请的严厉惩戒，股票简称已变更为“ST诺泰”。这张重磅罚单，不仅揭开了这家生物医药企业“虚假繁荣”的面纱，更折射出资本市场对财务造假“零容忍”的监管风向，也让这家手握多肽药物核心产能的企业，陷入了诚信重建与发展突围的双重困境。
红极一时的赛道黑马：业绩光环下的虚假底色
诺泰生物的崛起轨迹，曾是生物医药行业的一段佳话。2009年在连云港成立后，公司于2016年登陆新三板，2021年5月成功叩开科创板大门，完成了资本市场的关键跃升。作为一家深耕多肽药物与小分子化药领域的企业，其核心业务涵盖CRDMO、原料药、制剂产品等板块，尤其在GLP-1类多肽药物领域布局深远。
近年来，随着司美格鲁肽、替尔泊肽等“减肥神药”全球走红，诺泰生物精准踩中风口，业绩实现跨越式增长。财报数据显示，2019年至2024年，公司营收从3.71亿元飙升至16.25亿元，归母净利润从0.49亿元增至4.04亿元，其中2024年营收同比大增57.21%，堪称行业黑马。2025年前三季度，公司业绩依旧亮眼，实现营业收入15.27亿元，同比增长21.95%；归母净利润4.45亿元，同比增长26.92%，展现出强劲的业务增长势能。
在业务布局上，诺泰生物动作频频：不仅拿下国内多款重磅GLP-1创新药原料药及制剂合作，与跨国药企达成ADC、多肽动物药等领域合作，还打通了北美、东南亚市场，与司美格鲁肽、替尔泊肽进行全球战略合作。其自研的司美格鲁肽注射液已进入验证性临床阶段，子公司的司美格鲁肽片也于2025年12月获得临床试验申请受理，业务覆盖糖尿病治疗与减肥两大高需求场景。与此同时，公司产能建设持续加码，601车间实现年产5吨多肽的产能，多条生产线通过欧盟GMP与美国FDA cGMP检查，海外市场营收占比已达75.15%，2025年更是超额完成重大合同履行，实际金额较约定采购指引超出65.43%，彰显了其在全球医药供应链中的技术实力。
然而，就在这份光鲜业绩的背后，一场始于上市首年的财务造假骗局正在悄然上演。证监会调查显示，2021年12月，诺泰生物向浙江华贝药业转让药品技术及上市持有许可人权益，并于当月28日确认3000万元业务收入。但事实是，浙江华贝既无支付技术转让款的资金实力，也无应用该技术的生产能力与销售渠道。更关键的是，诺泰生物同期策划向浙江华贝增资，后者支付的技术转让款实则来源于诺泰生物的增资款，形成了典型的“左手倒右手”资金闭环。
这项不具备商业实质的虚假交易，直接导致诺泰生物2021年年报虚增营业收入3000万元，虚增利润总额2595.16万元，占当期披露利润总额的20.64%。而这一虚假数据并未被及时纠正，反而被纳入2023年12月披露的4.34亿元可转债发行募集说明书中，导致公开发行文件存在重大虚假内容，构成欺诈发行。截至2025年4月，该可转债已完成赎回与转股并摘牌，但虚假记载的影响已然造成。
多重违规暴露内控短板：监管罚单背后的治理沉疴
此次7620万元的罚单与五年禁融资的惩戒，并非诺泰生物首次触碰监管红线。梳理其发展历程不难发现，公司内部治理的混乱与内控体系的漏洞早已显现，违规事件屡见不鲜。
早在新三板挂牌期间，诺泰生物便因财务数据追溯调整违规，于2018年被股转公司对公司及时任董事长赵德毅、财务总监章志根出具监管意见函；2019年，公司又因2016年重大资产重组未披露关联方，且关联董事赵德毅、赵德中未履行回避表决义务，受到自律监管警示。登陆科创板后，公司合规问题依然频发：2022年6月，因2021年三季度报告会计处理差错导致财务信息披露失真，上交所对公司及时任财务总监徐东海予以监管警示；同年8月，核心技术人员王万青违规减持股票，公司再度公开致歉。
多次监管处罚未能引发足够警醒，最终导致了财务造假与欺诈发行的严重后果。此次处罚结果显示，证监会对诺泰生物处以4740万元罚款，对实控人赵德中、赵德毅兄弟合计罚款1800万元，其余4名时任高管分别被处以330万元至150万元不等的罚款。上交所则进一步作出纪律处分，对相关责任人予以公开谴责，认定赵德中三年不适合担任上市公司董监高，一年内不接受其控制的其他企业上市申请，五年内不接受ST诺泰任何发行上市申请。
监管部门明确指出，诺泰生物的行为严重扰乱证券市场秩序、损害投资者知情权，违规情节极为严重。北京君都上海律师事务所高级合伙人张文波分析认为，此次双重处罚对企业的影响远超罚款本身，尤其是五年禁融资的惩戒，对资金密集型的生物医药行业而言堪称“致命打击”——生物医药企业研发投入大、产能扩张依赖资金支持，失去再融资资格将直接限制其研发推进与产能扩张，同时还可能影响银行授信、供应链融资等间接融资渠道。
值得注意的是，诺泰生物及相关责任人曾对此进行申辩，声称技术转让与增资是独立交易、具有商业实质，且认为处罚过重，部分高管以“正常履职”“非会计专业人士”“信赖中介机构”等为由请求减轻处罚，但这些申辩理由均被监管部门驳回。监管机构经查实，两项交易在时间、资金流向、金额上联系密切，商业逻辑存在明显异常，虚假记载事实清楚、证据充分，处罚依据确凿。
业内人士指出，诺泰生物的案例暴露了部分上市公司“重业绩、轻合规”的错误导向，也凸显了“关键少数”对公司治理的重要影响。作为实控人的赵德中兄弟及核心管理团队，未能履行勤勉尽责义务，内控体系形同虚设，最终让企业付出了沉重代价。
危局之下的破局挑战：业绩增长与诚信重建的双重考验
尽管深陷财务造假风波，但从公开信息来看，诺泰生物目前的生产经营仍在正常推进。公司在公告中表示，将引以为戒落实整改，加强内部控制流程建设，提升内控合规水平，并计划在满足相关条件后申请撤销风险警示，以稳健业绩回报投资者。从业务层面看，公司所处的GLP-1赛道依然保持高景气度，全球医药行业对多肽原料药的采购需求与研发外包需求持续旺盛，为其提供了一定的发展支撑。
2025年12月30日，诺泰生物披露的重大合同进展公告显示，其全资子公司与某客户签订的1.02亿美元重大合同，2025年度实际履行金额约2000万美元（约合1.4353亿元），较约定采购指引超额完成65.43%，该合同后续三年年度采购指引均超过2000万美元，为公司业绩提供了稳定支撑。公司海外市场布局已覆盖22个国家，海外营收占比超七成，技术实力与市场竞争力依然存在。
但不可忽视的是，诚信危机的修复与融资困境的突破，将成为诺泰生物未来发展的两大核心挑战。对于上市公司而言，诚信是立足之本，此次财务造假事件已严重透支了公司的市场信誉，不仅可能引发投资者的集体诉讼（目前已有投资者依据行政处罚决定书准备提起虚假陈述诉讼），还可能影响与上下游合作伙伴的合作信任，对长期业务拓展造成隐性伤害。
在融资方面，五年内不得申请再融资的限制，将让诺泰生物面临巨大的资金压力。生物医药行业的研发周期长、投入高，诺泰生物当前有多款在研产品处于关键阶段，其中自研司美格鲁肽注射液项目总投资高达1.83亿元，后续研发与产能扩张均需要持续的资金投入。如何在现有资金储备下平衡研发、生产与市场拓展，将是管理层需要解决的核心难题。
此外，内控体系的重建也任重道远。诺泰生物需要从治理结构、决策流程、财务管控、合规审查等多个维度进行全面整改，建立健全有效的内控机制，才能重新赢得监管部门与市场的信任。这不仅需要制度层面的完善，更需要企业文化与价值观的重塑，将合规经营真正融入企业发展的每一个环节。
行业警示：合规是穿越周期的唯一通行证
诺泰生物的遭遇，为整个资本市场与生物医药行业敲响了警钟。近年来，监管部门持续加大对财务造假、欺诈发行等违法行为的打击力度，从“零容忍”到“严查重处”，处罚力度不断升级，覆盖范围从上市公司延伸至实控人、董监高及中介机构，形成了全方位的监管震慑。
对于生物医药企业而言，研发创新与合规经营如同驱动发展的“双轮”，缺一不可。生物医药行业关系公众健康，且具有高投入、高风险、高回报的特性，更需要坚守诚信底线与合规准则。此次诺泰生物因短期利益驱动而铤而走险，最终不仅面临高额罚款与融资限制，更损害了行业的整体信誉，影响了市场对生物医药企业的信任度。
监管部门的处罚导向也清晰表明，上市公司的质量是资本市场的基石，只有坚持诚信经营、规范运作，才能实现长期健康发展。任何试图通过财务造假、虚假披露等方式“带病圈钱”的行为，都将受到法律的严惩。对于投资者而言，诺泰生物的案例也提醒其在关注企业业绩增长的同时，更要重视公司的合规水平与内控质量，理性判断投资价值。
展望未来，诺泰生物能否走出困境，关键在于能否真正落实整改、重建诚信。一方面，公司需要聚焦主业，凭借自身在多肽药物领域的技术优势与产能基础，深耕GLP-1赛道，通过优质的产品与服务赢回市场认可；另一方面，必须以此次处罚为契机，彻底整改内控漏洞，完善公司治理，以透明、规范的经营行为重新赢得监管与投资者的信任。
资本市场从不缺乏机会，但机会永远留给那些坚守底线、合规经营的企业。诺泰生物的经历深刻证明，业绩的增长可以依靠赛道红利，但企业的长久发展必须植根于诚信的土壤。在监管日益完善、市场日益成熟的今天，合规不仅是企业的生存底线，更是穿越市场周期、实现持续发展的唯一通行证。对于更多上市公司而言，唯有敬畏法律、敬畏市场、敬畏投资者，才能行稳致远，实现企业价值与社会价值的双赢。