巨星农牧
重点机构：
嘉实基金、华夏基金、兴证全球基金、天弘基金、易方达基金、景顺长城基金、运舟投资、富国基金
调研摘要：
巨星农牧坚守“成本领先”战略，2026年由规模扩张转向效率致胜。公司2025年商品肥猪完全成本约6.5元/斤，2026年目标降至6.0元/斤。生猪养殖PSY达29以上，标杆种场突破33，种猪效率行业领先。公司聚焦育肥环节，通过降低料肉比、提高日增重，将种场优势转化为全流程价值。
公司高度重视安全经营与可持续发展，已启动ESG报告编制工作，将资产负债率控制在合理水平。定增项目已获上交所审核通过，募投项目包括公猪站建设、养殖技术研究基地、数智化建设，旨在通过优质基因利用、技术研发和数智升级，进一步提升养殖效率与经营质量，推动公司高质量发展。
券商研报：
深南电路
重点机构：
华夏基金、嘉实基金、景顺长城基金、淡水泉投资、天弘基金、兴全基金、富国基金
调研摘要：
深南电路2025年实现营收236.47亿元，同比增长32.05%，归母净利润32.76亿元，同比增长74.47%。其中PCB业务收入143.59亿元，同比增长36.84%，毛利率35.53%；封装基板业务收入41.48亿元，同比增长30.80%，毛利率22.58%；电子装联业务收入30.75亿元，同比增长8.93%。
业绩增长主要受益于AI算力、存储市场及汽车电动智能化需求拉动。PCB业务受益于AI加速卡、服务器、高速交换机、光模块及汽车电子需求增长，产能利用率维持高位。封装基板业务在存储类、处理器芯片类基板需求带动下，广州工厂爬坡顺利，亏损同比缩窄。公司泰国工厂与南通四期项目已连线投产，产能稳步爬坡。原材料价格上涨对盈利构成一定影响，公司将持续关注供应链变化。
券商研报：
上海家化
重点机构：
泓德基金
调研摘要：
上海家化2025年实现营收63.2亿元，同比增长11.2%，归母净利润2.68亿元，实现扭亏为盈。美妆业务收入同比增长53.7%，线上渠道收入同比增长36.9%。毛利率同比提升5.0个百分点，经营性现金流8.0亿元，同比增长193.3%，经营质量持续改善。
公司深化“聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率”战略，成功培育佰草集大白泥、玉泽干敏霜、六神驱蚊蛋三款亿元单品。各品牌通过视觉升级、医研共创、年轻化渗透等方式强化品牌建设。线上自播与达播能力持续提升，供应链全链路降本增效。
2026年产品端将围绕核心品牌拓展亿元单品规模，培育新增长点。激励机制引入赛马机制，强化绩效导向。六神推进驱蚊蛋、沐浴露产品升级，推出婴童品牌“小六神”。创新事业部通过高夫、启初、友谊等品牌储备增长动能。海外汤美星业务组织调整到位，期待经营回归稳定。
券商研报：
