随着现代供应链规模与复杂度的不断提升，SKU 数量激增、订单周期持续缩短、以及人工成本不断上涨等行业挑战愈发凸显，传统人工拣选模式在效率、准确率与灵活性方面的瓶颈日益突出。
在此背景下，推进仓储拣选自动化，已不仅是企业降本增效的关键路径，更是构建弹性供应链、提升核心竞争力的重要基础能力。而在众多自动化解决方案中，ACR (箱式仓储机器人) 系统正成为最优选择。
相较于 AS/RS (自动化存储与检索系统) 和 AMR (自主机器人)，ACR 能够自主从货架上精准检索货箱并运至工作站，实现高精细度、端到端的自动化拣选流程。
ACR 通过减少不必要的货架移动和人工干预，提升了空间利用率和作业准确性，同时具备部署灵活、维护成本低、智能化程度高的特点，可适用于服装时尚、电商零售、食品饮料、 3PL、制药、3C 电子及汽车等需要频繁入库和出库作业的行业，成为应对碎片化订单与敏捷供应链需求的关键基础设施。
在行业蓬勃发展的同时，市场领军者已迈出资本化步伐。智通财经 APP 观察到，深圳市海柔创新智慧科技集团股份有限公司 (以下简称 “海柔创新”) 已于 2 月 13 日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为高盛、中信证券。
据灼识咨询报告，作为仓储自动化领域的全球领军企业，海柔创新若以 2024 年的收入及出货量计算，其是全球最大的 ACR 解决方案提供商，市场份额超 30%。
然而，亮眼的市占率背后，其财务表现仍承压。在 2023、2024 以及 2025 年前三季度中，海柔创新的经调整净亏损分别为 6.91 亿、5.57 亿元、3.21 亿元，这意味着海柔创新在不到 3 年时间中已累计亏损 15.69 亿元。
一边是技术领先与市场占优，一边是持续大幅亏损，海柔创新能否在规模化与盈利之间找到平衡，真正释放 ACR 行业的商业价值，成为投资者关注的核心议题。其后续发展，也将成为整个仓储自动化赛道的重要风向标。
15 轮融资成就行业龙头，“全明星” 股东阵容齐聚
创立于 2016 年的海柔创新，其发展史清晰地呈现了一条 “核心技术突破 → 产品快速迭代与商业化 → 全球市场布局 → 前沿技术定义” 的成长路径，最终成为了全球 ACR 赛道的领导者。
时间回到 2017 年，海柔创新在成立后仅一年便推出了奠定其产品线基础的首代 ACR 解决方案 ——HaiPick System 1 (HPS 1)。这款产品的问世，标志着海柔创新正式成为 ACR 赛道的先驱者，其将技术理念转化为可落地应用的产品。
自 2018 至 2022 年，海柔创新进入了第二阶段：快速的产品迭代和商业化验证，并加速全球扩张。其在 2018 年至 2020 年中对 HPS 1 进行了一系列重大升级，显著提升了系统的存储密度、作业效率和场景适应性，为其大规模商业化铺平了道路。
2021 年则是海柔创新的 “全球化元年”。公司在香港、美国、新加坡、日本、荷兰等地设立附属公司，东莞工厂正式投产，并推出了针对电子制造业的 “产仓一体” 解决方案，标志着其从产品提供商向行业解决方案专家的转变。
2022 年海柔创新的全球网络继续扩大，其在英国、澳大利亚和韩国设立分支机构。同年，海柔创新推出 HaiPick System 2 (HPS 2)，该系统能够实现多种类型机器人 (如 ACR 与无人叉车) 的协同作业，满足了更复杂的仓储自动化需求。
从 2023 年至今，海柔创新的创新步伐进一步加快，开始进入了定义行业标准的发展新阶段。在 2023 年中，海柔创新对 HPS 1 和 HPS 2 进行升级，以适配冷链物流等对机器人有特殊要求的行业。同时，推出性能更强的 HaiPick System 3 (HPS 3)，创造了更高性能的货箱到人联结。
至 2025 年海柔创新实现了技术上的重大突破，其正式推出了市场首创且独有的单侧爬升 ACR 系统 ——HaiPick Climb。这款产品解决了高密度立体仓库的存取难题，能显著提升单位面积效率和订单履约速度，代表了目前 ACR 领域最前沿的技术方向，巩固了其全球领导者的地位。
据灼识咨询报告显示，海柔创新是仓库营运 ACR 解决方案的发明者，亦是全球首家实现 ACR 解决方案大规模商业化的公司。若按 2024 年的收入计，海柔创新是全球最大的 ACR 解决方案提供商，市场份额为 31.4%，较第二名高出 5 个百分点，并显著高于第三、四、五名。
海柔创新用九年时间从技术萌芽发展至行业领导者的背后，离不开一级市场中各路资本的支持。智通财经 APP 发现，截至上市前，海柔创新共经历了 15 轮主要的新股融资 (此计数不包括老股转让交易)，最终以在 2026 年 1 月完成的 Pre-IPO + 轮收官。累计融资金额约为 12.48 亿元人民币及 4.18 亿美元，总计约合 41.33 亿元人民币。在完成最后一轮融资后海柔创新的投后估值达 109 亿人民币，这或许能成为二级市场为其估值的关键锚定之一。
而在多达 15 轮新股融资后，海柔创新的股东结构可以说是 “全明星” 阵容。五源资本作为早期及持续领投方，是持股最多的机构投资者，合计持股约 14.53%。源码资本作为重要的早期投资方在持续多轮加码后累计持股约 10.85%。在 Pre-IPO 轮进入的国际顶级 PE General Atlantic (泛大西洋投资) 持股约 12.06%。CTG (今日资本) 持股约 10.79%、珠海成源 (IDG 关联) 持股约 5.78%、红杉中国持股约 4.56%、拥有地方政府背景的建湖基金持股约 2.05%、松山湖机器人研究院持股约 0.22%。这一汇聚顶尖财务投资人与战略支持者的股东结构，为公司长期发展注入了坚实的资本与产业资源。
从 “工程定制” 向 “标准产品” 跨越是实现盈利关键
作为全球最大的 ACR 解决方案提供商，海柔创新的商业化进程同样处于行业领先地位，其持续强劲的营收增长便是最有力的证明。据招股书显示，2023、2024 年，海柔创新的收入分别为 8.07 亿、13.6 亿元，增速高达 68.53%。至 2025 年前三季度，海柔创新的收入为 12.63 亿元，同比增长约 35.62%。
收入端的持续高增长主要由两大引擎驱动：应用领域的结构性优化与国际化布局的显著成效。从应用领域的层面来看，流通领域已成为海柔创新收入增长的核心推动力。2023、2024 年，海柔创新来自流通领域的收入分别为 4.64 亿、9.86 亿元，2025 年前三季度的收入为 10.51 亿元，同比增长 51.22%，呈现出了持续成长态势。
制造领域收入虽然在 2024 年增长约 9% 至 3.74 亿元，但在 2025 年前三季度录得收入有所下滑，这主要是因为公司持续策略性优化项目组合，选择性专注高价值项目及标准化解决方案所致。正因如此，制造领域的收入占比已从 2023 年的 42.5% 下降至 2025 年前三季度的 16.8%，而同期流通领域的收入占比则从 57.5% 提升至 83.2%。
从地理布局看，国际化扩张是公司实现高增长的另一关键动力。在深耕国内市场的同时，海柔创新加速发力全球市场，并已取得显著成效。2024 年，海柔创新来自大陆以外市场的收入约为 5.18 亿元，同比增长 165.74%，占总收入的比例从 24.2% 提升至 38.1%。至 2025 年前三季度，海柔创新大陆以外市场收入继续大增 57.23% 至约 5 亿人民币。国内与国际市场的双轮驱动，共同推动了公司商业化进程的全面加速。
然而，与收入端的强劲增长形成鲜明反差的，是海柔创新在利润端持续承受的大额亏损。2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，公司的经调整净亏损分别达到 6.91 亿元、5.57 亿元和 3.21 亿元。这意味着在不到三年的时间里，海柔创新累计亏损已超过 15 亿元。
这一持续亏损的背后，核心源于公司所坚持的 “高投入换取高增长” 的发展策略。为支撑收入规模的快速扩张，海柔创新在研发、全球化布局及市场拓展等方面进行了大规模投入，导致运营成本居高不下。以 2023 年为例，公司的销售及市场开支、行政开支与研发开支合计占收入比例高达 114.7%(分别为 52.7%、23.7% 和 38.3%)，显著超过当期营收，从而直接导致了大幅亏损。
值得关注的是，尽管仍处于亏损状态，但海柔创新的亏损幅度已呈现明显的收窄趋势。这主要得益于以下三方面的积极变化：首先，收入规模持续快速扩大，摊薄了固定成本，提升了经营杠杆效应。
其次，公司通过对应用领域进行结构性优化，有效带动了整体毛利率的持续提升。数据显示，其毛利率已从 2023 年的 16.0% 稳步增长至 2024 年的 26.3%，并在 2025 年前三季度进一步提升至 28.9%。其中，制造领域在聚焦高价值项目后，毛利率改善尤为显著，从 2023 年的 28.2% 大幅提升至 2025 年前三季度的 41.8%。
此外，运营效率的提升加速了降本增效。公司的销售、行政及研发三项主要费用占总收入的比重，已从 2023 年的 114.5% 显著下降至 2025 年前三季度的 63.2%。运营费用率的持续优化，对利润端的改善起到了关键作用。
显然，面对持续的大额亏损，海柔创新正从多个层面积极改善经营状况。尽管经调整净亏损已持续收窄，但能否向市场展现清晰的盈利路径，仍是决定其 IPO 估值的关键。而实现这一目标的核心，在于公司能否真正完成从 “工程定制” 向 “标准产品” 的跨越。
目前，海柔创新仍具有较强的工程公司属性，其优势主要体现在复杂的调度系统与仿真能力上，但项目实施过程中仍存在大量定制化工作。如何将工程能力进一步转化为可复制、可规模化的标准化产品，是其当前面临的核心挑战。若无法显著提升软件与系统的标准化水平，规模扩张不仅难以带来边际效益的提升，还可能推高组织复杂度与运营成本，陷入 “规模不经济” 的陷阱。而能否跨越将技术优势转化为可持续盈利模式的关键鸿沟，是市场对海柔创新长期价值判断的重要依据。
此外，投资者需高度关注海柔创新日益凸显的客户集中度风险。招股书显示，2023 年至 2025 年前三季度，公司前五大客户收入占比已从 32.1% 快速攀升至 48.2%。其中，最大单一客户的贡献占比从 15.6% 大幅升至 30.4%，增幅达 142%。该客户为一家以极致柔性供应链著称的大型跨境电商平台。
这种深度绑定虽在短期内带来可观的收入规模、稳定的预付款现金流及显著的品牌背书，但也埋下了不容忽视的经营风险。若该核心客户因自身战略调整、供应链策略转向 (例如倾向自研自动化系统) 或双方合作生变，海柔创新的业绩可能受到显著冲击。历史经验表明，大型零售集团在关键环节转向自主研发的案例并不鲜见，这为其持续增长的稳定性增添了不确定性。