厦门钨业

重点机构：

嘉实基金、景顺长城基金、天弘基金、运舟资本、富国基金

调研摘要：

2025年厦门钨业经营稳健，营收464.69亿元，同比增长31.37%；归母净利润23.11亿元，同比增长35.08%，钨钼、稀土、能源新材料三大业务均实现增长。

钨钼业务：钨价受供给端配额制与光伏钨丝等新需求驱动，处较高水平。公司全产业链协同，通过调价、降本、优化结构应对涨价。钨矿自给率约20%，将通过在建矿山、回收利用及海外资源等多渠道提升保障。切削工具产品已多轮提价，并完成对德国Mimatic公司收购，加速国际化。细钨丝推进线径细化与性能升级，销量持稳、收入增长。

稀土业务：磁材下游覆盖新能源车、家电、风电及具身智能等新兴领域，已在长汀、包头两地规划扩产，预计2026年全面投产。

新能源材料：钴酸锂销量同比增长41.31%，动力正极材料销量同比增长47.83%。固态电池正极与电解质材料取得进展，部分已实现供货或客户验证。钴价上涨影响有限，公司原料供应稳定、周转高效。

战略方向：房地产业务正有序剥离，未来将内生外延并举，围绕产业链开展并购与新兴产业布局。

券商研报：

赛恩斯

重点机构：

华夏基金、幻方量化、泉果基金、易方达基金

调研摘要：

赛恩斯环保专注于重金属污染防治，以“矿冶环保+新材料”双主业驱动，打造“技术-产品-服务”一体化生态。公司近期重点推进铼资源综合回收新业务，采取“采购钼精矿+协同加工”模式，利用西藏巨龙铜业高品位含铼钼精矿进行加工并同步回收铼。

铼作为高价值战略金属，回收边际成本低，经济效益随价格上涨而提升。公司在铼回收领域具备深厚技术积累、长期客户合作与成熟项目经验，已在吉林紫金、黑龙江紫金、洛阳钼业等处实现工业化稳定生产。目前业务处于初期阶段，短期内以资源储备为主，同时攻关铼酸铵至金属铼的高价值化加工技术，力争布局更高附加值产品。

未来公司将持续围绕稀散金属回收（钼、铟、锗、铯等）拓展新材料业务，审慎扩大合作与产能，推动资源价值最大化。

券商研报：

海天瑞声

重点机构：

景顺长城基金：陆哲皓

调研摘要：

公司加速全球化布局，2024年整合东南亚超千人标注基地，预计2025年贡献千万美元级收入；2026年计划新建第二个交付基地，新增约500人，以支撑中国科技企业出海及北美头部客户定制化需求。

境外传统训练数据需求持续增长，驱动因素包括多语种语音识别、手写体识别及文本处理等AI应用全球化落地。政府合作方面，公司已在成都、长沙等国家级标注基地及广西、内蒙等地落地项目，交付高质量行业数据集与东盟语料库。

具身智能被视作高增长赛道，公司已组建专项团队，与多家机器人本体厂商、科技大厂及地方政府启动订单对接，推进训练场方案与样例数据交付。

公司核心竞争力体现在“服务+产品”双模式、技术平台效率、全球供应链资源管理及数据安全合规能力，拥有ISO27001/27701认证、乙级测绘资质及等保三级。面对客户自研预标注算法，公司凭借更优算法迭代与人机协同优势，持续提供高难度精细化数据处理服务。

业务具备规模效应：研发与平台投入可被摊薄，成本端通过技术提效与供应链优化持续下沉，标准化数据集产品复用率高，进一步强化规模化盈利能力。

券商研报：