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文丨

阿李

编辑丨

青青子衿

2025年12月，东方证券向江苏证监局提交了第28期上市辅导报告，这份报告距离如皋农商行启动IPO辅导已过去整整七年，两千五百多个日夜，愣是把一场资本市场的“百米冲刺”跑成了“马拉松”。

更扎心的是，这场长跑现在连终点线在哪都看不清楚，银行IPO闸门已关三年，监管忙着推动行业整合，而如皋农商行自己还背着股权代持的“历史包袱”和财务下滑的“现实压力”。

要说如皋农商行IPO最头疼的问题，股权代持绝对算一个，2019年3月就有媒体曝光，上海良熙投资通过代持控制了1.09亿股股份，这直接戳中了IPO的“命门”，股权清晰。

按理说，这种问题得赶紧查清楚，给监管一个交代，可东方证券辅导了六年，最新报告里还是那句“相关股东未回复核查要求”。

这种拖着不解决的态度，别说证监会不答应，连股民都得打个问号：自家股东情况都搞不明白，上市后怎么保护投资者利益？

股权问题还不止代持这一个坑，截至2025年底，如皋农商行质押股份1.78亿股，冻结股份1.38亿股，加起来快占总股本的28%了，这么多股份被押着、冻着，股东资金链紧不紧张不好说，但公司治理肯定受影响。

有业内朋友跟我吐槽，银行股权这么不稳定，万一质押的股份爆仓了，会不会引发连锁反应？这种担心不是没道理，毕竟银行是特殊行业，股权稳定比什么都重要。

股权问题没解决，财务数据也跟着“拖后腿”，2025年上半年，如皋农商行营收8.96亿元，同比降了10.49%，净利润2.98亿元，降了4.57%，这可不是小波动，要知道银行业这几年整体还算稳，同行里像昆山农商行上半年净利润都14亿多了。

更让人揪心的是抗风险能力，不良贷款率1.45%，拨备覆盖率232.71%，跟上市银行平均300%以上的水平比，差了一大截。

这么看来，就算IPO闸门开了，就这财务指标，过会怕是也难，本来想靠着上市补充资本金，现在看来这条路基本被堵死了。

2022年兰州银行上市后，A股银行IPO就没再批过，厦门农商行、重庆三峡银行这些排队的都主动撤了材料，监管现在的思路很明确，中小银行要“提质减量”，鼓励“大鱼吃小鱼”。

江苏都开始搞农商行合并了，区级农商行想独立上市，怕是最有体会什么叫“生不逢时”，其实如皋农商行不是没风光过。

2017年它是江苏首家新三板上市的农商行，那会儿可是标杆级别的存在，2018年启动IPO时，估计想着复制吴江银行的成功路径，谁能想到政策风向变得这么快。

现在回头看，海安农商行2024年主动撤回IPO申请，说不定是个更理性的选择，与其耗着，不如早点想别的出路。如此看来，如皋农商行的结局可能早就写好了。

参考苏农银行从区级升格为市级的路子，它大概率会被并入南通市级农商行，江苏省农信社的数据显示，2023年以来全省已经合并了12家县级农商行，这趋势明摆着。

对如皋农商行来说，与其抱着上市梦不放，不如想想怎么在合并后保住本地服务优势，毕竟农商行的根还是在县域经济里。

东方证券这七年也算仁至义尽，28期辅导报告堆起来怕是能装满一个文件柜，但资本市场不相信“坚持就是胜利”，尤其是在规则变了的情况下。

这场持续七年的IPO长跑，最后可能不是以敲钟结束，而是以合并重组画上句号，这对其他还在排队的区级农商行来说，或许是个重要信号：时代变了，该醒醒了。

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