## 7.75亿天价赔偿：一场关于A股“信任崩塌”的终极清算

如果说资本市场是一场精心设计的舞台剧，那么**金通灵（Jintongling）**无疑是近年来演得最拙劣、却又破坏力最大的“反派主角”。

2026年开年，一则来自南京中院的判决书，如同深水炸弹般在金融圈引爆：**造假6年、虚增营收超11亿的金通灵，被判向4.33万名投资者赔偿7.75亿元。**

这不仅仅是一个数字，这是中国证券史上继康美药业之后，又一次对上市公司造假行为的“毁灭性打击”。与此同时，作为“看门人”的华西证券被暂停保荐资格6个月，投行收入腰斩，评级跌至C类。保荐代表人被禁业，审计机构被重罚。

**当潮水退去，我们才发现，所谓的明星企业，不过是一堆用伪造发票和虚假合同堆砌起来的废纸。** 而那些理应把关的专业机构，为何集体“沦陷”？这场代价高昂的清算，又撕开了A股怎样的深层伤疤？

### 一、 虚假繁荣的解剖学：拙劣的骗术为何能演6年？

金通灵曾经是多么耀眼的存在？

高端流体机械制造龙头、环保工程百亿订单加身、营收破10亿……在2017年的聚光灯下，它不仅是南通的骄傲，更是无数股民眼中的“白马股”。

然而，现实往往比小说更荒诞。撑起这百亿市值的，不是核心科技，而是**打印机和萝卜章**。

> “2017至2022年，金通灵通过伪造工程形象进度确认表、发货单调节EPC项目进度，虚增/虚减营收与利润总额。” ——江苏证监局行政处罚书

请注意这里的关键词：**伪造发货单**。这不是什么高深的金融衍生品造假，这是最原始、最粗暴的造假手段。这就好比一家餐厅宣称自己每天卖出1000份龙虾，但实际上厨房里连一只虾壳都没有，全靠服务员手写假菜单。

**令人细思极恐的数据细节：**

* **2019年，虚减利润幅度超57倍。** 你没看错，不仅虚增，还虚减。为了平滑业绩，为了配合股价，为了掩盖之前的窟窿，财务报表成了任人打扮的小姑娘。

* **持续时间长达6年。** 在这2000多个日夜里，每年的年报审计、每年的监管问询、无数次的中介机构核查，竟然没有一个人戳破这层窗户纸？

这已经不是单纯的“能力不足”，这是**系统性的视而不见**。

### 二、 看门人的黄昏：华西证券的“生死劫”

在这场造假盛宴中，华西证券扮演了什么角色？

作为保荐机构，他们的职责是核查企业的真实性，是资本市场的“看门人”。投资者信任金通灵，很大程度上是因为信任华西证券的专业背书。

但结果是讽刺的。**看门人不仅没看住门，甚至可能为了那点“看门费”，默许了盗贼的进入。**

判决的代价是惨痛的：

1. **资格暂停，业务休克：** 暂停保荐资格6个月。对于分秒必争的投行来说，半年无法接单，意味着客户流失、团队解散、市场份额归零。2025年，华西证券IPO、再融资项目颗粒无收，这是毁灭性的打击。

2. **连带赔偿，悬顶之剑：** 7.75亿的赔偿金，金通灵目前的净资产仅剩2.74亿，且面临退市风险。剩下的窟窿谁来填？法律的逻辑很清楚：**谁签字，谁负责。** 中介机构的连带责任已经在路上。

**这就是注册制时代的“连坐法”。** 以前，中介机构做错事顶多罚酒三杯；现在，一旦暴雷，罚款+民事赔偿足以让一家中小券商伤筋动骨，甚至面临破产危机。

> **反常识观点：** 很多人认为中介机构是被骗的“受害者”。错！在专业的审计和核查程序下，连续6年、涉及11亿的原始单据造假是无法遁形的。唯一的解释是，在利益面前，专业性选择了让路。

### 三、 特别代表人诉讼：A股的“核武器”

金通灵案之所以会被载入史册，核心在于**“特别代表人诉讼”**的落地。

这是中国版的集体诉讼。它的逻辑极其霸道，也极其公平：**“默示加入、明示退出”。**

* **以前：** 股民维权难于上青天。要自己请律师、自己举证、自己跑法院，成本高到劝退99%的人。上市公司造假成本极低，罚款60万顶格，对比几个亿的非法获利，简直是鼓励犯罪。

* **现在：** 中证中小投资者服务中心站出来代表大家打官司。你什么都不用做，甚至不知道这回事，法院判赢了，钱直接打到你账上。

4.33万名投资者，7.75亿元赔偿。这个数字不仅是对受害者的抚慰，更是对所有上市公司的**死亡凝视**。

它释放了一个明确信号：**财务造假，不再是一笔“划算的生意”，而是一条通往地狱的单行道。** 罚没款可能只是几千万，但民事赔偿可以是几个亿、几十亿。这种倾家荡产的威慑力，才是遏制贪婪的唯一解药。

### 四、 行业深层反思：低价内卷下的“劣币驱逐良币”

为什么像华西证券这样的老牌国企，会栽在金通灵这种拙劣的造假上？

资深投行人士王骥跃点出了问题的本质：**低价内卷。**

目前的A股投行生态，正处于一种病态的“价格战”中。僧多粥少，为了抢项目，中介机构不得不压低收费。收费低了，投入的人力、时间、核查深度自然就缩水了。

* 原本需要去现场盘点库存，现在可能打个视频电话就算了；

* 原本需要核查100%的流水，现在抽查10%就签字了；

* 原本是“看门人”，变成了负责盖章的“打印机”。

**当“合规”变成了“成本”，当“尽责”变成了“累赘”，系统性的崩塌就是必然。**

如果不改变这种“以价换量”的恶性竞争生态，如果不让高质量的执业获得应有的溢价，那么下一个金通灵，下一个华西证券，一定还在某个角落里酝酿。

### 结语：信任的重建，需要血的代价

金通灵案的落幕，是A股市场走向成熟的一座里程碑。它用7.75亿元的真金白银告诉所有市场参与者：

**出来混，迟早是要还的。而且这一次，要还得倾家荡产。**

对于投资者而言，这也是一记警钟。那个“闭眼买股”、“听消息炒股”的时代已经结束了。在注册制的浪潮下，垃圾股会退市，造假者会入狱，只有真正具备价值的企业才能生存。

我们期待监管层继续保持这种“雷霆手段”，不仅要惩罚首恶，更要打痛帮凶。因为只有让造假者痛到骨髓里，A股的脊梁才能真正挺起来。

**最后，我想问大家一个问题：你觉得这7.75亿的赔偿，真的能全部发到股民手中吗？如果是你，你还敢信任券商推荐的“明星股”吗？欢迎在评论区留下你的看法。**