华夏基金
调研摘要：
该公司专注于精密电子零部件，核心业务为消费电子、光通信及自动化设备。
经营情况：前三季度，光通信产品成长较快，消费电子表现平稳，自动化设备出现一定下滑。
光通信业务：
供应链：原材料供应稳定，公司通过积极协调与高效管理应对行业需求增长带来的涨价与紧张情况。
客户关系：与核心客户建立长期互信伙伴关系，合作深入。
新产品：配合客户MPC（金属PIC耦合器）方案的相关产品已通过认证，处于NPI阶段，预计明年中期导入自动化线小批量生产。MPC产品主要规格为8芯、16芯、20芯和36芯。
越南工厂：已积累海外项目管理经验，具备全流程生产能力，未来将提升产能利用率与运营效率。
并购进展：公司发行股份及支付现金购买恒扬数据股权的交易正在进行中。恒扬数据主营AI智算中心、云计算数据中心及边缘计算核心基础设施，并提供网络可视化与智能计算解决方案，客户覆盖互联网、电信、信息安全等领域头部企业。公司已更新相关问询函回复文件，后续将按规定披露进展。
券商研报：
调研摘要：
该公司核心围绕免税业务，聚焦拱北口岸，并积极拓展品类与区域布局。
品类与毛利：传统产品（如香化）毛利率高，是核心毛利来源；食品类毛利率可观，增长潜力大。计划于2026年一季度引入电子产品、黄金等高客单价品类，后续扩充可穿戴设备、潮玩及国货，以降低单一品类依赖，形成多元协同格局。
客流与销售：拱北口岸免税店客流中，内地自由行游客消费潜力最大，是增长核心动力。2025年受益于“一年一签、每周一行”政策，口岸客流预计达1.2亿人次（同比+12%）。2026年随着澳门大型活动及自由行客群增长，预计客流进一步攀升，带动销售额提升。
其他进展：
股权注入：免税公司51%股权已完成注入，剩余49%股权将根据战略规划统筹研究。
离岛免税：持续关注海南封关运作后政策，将依规开展后续业务。
天弘基金：
调研摘要：
该公司海外战略聚焦轻资产运营，不进行重资产工厂建设，而是通过技术输出、市场框架搭建及后市场服务拓展。其核心策略为 “配件带动主机” ，即从后市场（配件销售与运维服务）切入新客户，通过提供高品质配件与智能运维服务（如加装传感器实现数据联网）展示价值、建立信任，再推动主机销售，以此降低海外市场风险并构建全生命周期竞争力。
商业模式与重大项目：
“投资+EPC+O”模式：通过战略性投资矿山资源（如津巴布韦Brownhill金矿），拉动设备销售与长期运营服务，实现设备销售、运营分成及投资收益多重收益。该金矿项目公司享有75%的黄金销售收入分成，旨在带动核心设备销售及树立海外案例。
30亿元重大订单：为客户提供铁矿石项目所需设备，并在项目建成后负责选矿厂全流程运营10年，运营费用约30亿元，预计对未来业绩产生积极影响。
未来展望：业绩增长将源于后市场、海外及金属矿山市场的聚焦，智能运维项目的落地，以及“投资+EPC+O”模式在贵金属资源开发中创造的多重利润点。公司致力于成为设备全生命周期管理服务商，通过服务先行构建差异化壁垒。
券商研报：暂无数据
诺瓦星云
调研摘要：
该公司深耕LED显示屏行业，并前瞻布局MLED（Mini LED）领域，以把握市场增长机遇。
行业趋势：全球LED显示屏市场规模预计稳健增长，其中Mini LED直显是重要增长点，预计2024-2028年复合增长率约40%。公司凭借提前布局，有望成为行业增长的主要受益者。
MLED核心产品：
检测装备：已推出MLED Demura系统、点亮测试机、墨色分档机及全自动返修机等，旨在提升面板良率与生产效率，助推规模化制造。
集成电路：推出MLED ASIC专用控制芯片、高速接口芯片及PWM+PAM混合驱动芯片，以提升显示效果，满足高画质与超轻薄需求。
研发与AI布局：公司保持高研发投入，2024年及2025年前三季度研发费用率均超16%。同时积极探索AI技术在视频显控领域的应用，已通过自研将AI用于部分产品以优化画质，未来将继续追踪前沿技术趋势。
券商研报：