文｜瀚墨琴翾

汇丰银行总部的大门在身后关闭，杨受成摸了摸身上仅剩的手表、衣服和眼镜——那是1983年，他刚签下3.2亿港元债务协议。

2025年夏，这位82岁的香港娱乐大亨再次站到了悬崖边。旗下地产旗舰英皇国际被曝166亿港元银行借贷逾期，审计师德勤对其财报罕见“不发表意见”，直言对公司持续经营能力“构成重大疑问”。

消息一出，英皇国际股价单日暴跌超15%，整个英皇系股票如多米诺骨牌般倒下。公司总市值已缩水至约11亿港元，甚至不够其债务总额的一个零头。

这场危机的主角，是杨受成及其家族。英皇国际74.71%的股权由家族控股公司掌握，台前的掌舵者是杨受成的妻子陆小曼与儿子杨政龙。

杨受成的故事是香港黄金时代的缩影。他从父亲钟表店起步，在码头向游客推销手表起家。1968年，他贷款20万港元开出第一家“英皇钟表珠宝”，此后的商业版图像他的野心一样不断扩张。

“有两块钱做十块钱生意”——这句杨受成信奉的杠杆哲学，让他在上世纪七八十年代的地产狂潮中迅速崛起，也为他两次重大的债务危机埋下了伏笔。

此次危机的核心数据触目惊心：

· 债务规模：166亿港元银行借款已逾期或违约。

· 财务现状：账面现金仅剩约6.4亿港元，而一年内到期的流动负债高达188亿港元。

· 持续亏损：公司已连续6年亏损，累计额达138.12亿港元，仅最新财年就亏了47.43亿港元。

· 权威预警：四大会计师事务所之一的德勤，对其财报发出“不发表意见”的非标报告。

危机的根源，被普遍认为是“误判形势”。在2023至2024年间，当香港商业地产已显疲态时，英皇国际反而逆市豪掷近50亿港元，大举购入屯门、北角、中环、铜锣湾等多处物业。随后，市场持续低迷，这些资产大幅贬值。

如今，公司不得不“卖卖卖”自救，从商场、车位到豪宅，几乎能卖的都挂牌。为了融资，甚至不惜以大幅折让的价格“供股”，变相稀释股东权益。

尽管危机发生在地产板块，但公众目光却不由自主地投向英皇旗下星光熠熠的娱乐帝国。

· 谢霆锋：时隔20年再度开启演唱会，门票一度被炒至天价。

· 容祖儿：公开为公司打气，称对杨受成充满信心。

· Twins：2005年专辑《见习爱神》曾创下10天销量80万张的纪录。

· 李克勤、古巨基、陈慧娴：均为英皇娱乐旗下重要歌手。

讽刺的是，这些耀眼星光只是英皇庞大版图的冰山一角。尽管英皇娱乐曾出品《红海行动》《新警察故事》等爆款，但其利润对于整个集团而言贡献有限，无法对冲地产板块的巨亏。

危机中也不乏一些戏剧性细节。例如，杨受成私人控股的公司，在2023年曾以近19.4亿港元从上市公司英皇国际手中购入一个购物商场，这种“左手倒右手”的输血操作，也未能扭转大局。

对于杨受成而言，当前的困境是一场“历史轮回”。1983年，他因地产投资失败，被汇丰银行接管资产，一夜之间欠下3.2亿港元巨债。

当时，他被迫为汇丰打工，每月领1.5万港元薪水，用8年时间还清债务并东山再起。这段经历被他写入自传，提炼为两个字：“争气”。

四十年后，债务数字从3.2亿变成了166亿，但主角的对手戏依然是银行和冰冷的地产周期。不同的是，当年40岁的杨受成还有时间换空间，如今已82岁。

目前，英皇国际正与银行紧急协商债务重组。据外电报道，公司已提交修订方案，寻求将贷款到期日延长至2027年底。这无疑是一场艰难的谈判。

市场在观望，这位一生笃信“争气”哲学的娱乐大亨，能否再次上演绝地翻身的传奇。旗下艺人们的力挺，是真情还是公关，也将随着时间显现。

香港地产的黄金时代已然落幕。杨受成和他的英皇帝国，正站在历史的拐点，演绎着一部比任何电影都更加真实的、关于财富、冒险与时代变迁的惊悚大片。这一次，结局是悲是喜，尚无定数。